段永平一直以“不懂不投”著稱。

他搞定的H&H International Investment在2025年二季度已持有96.48萬股，三季度降至59.78萬股，減持約38%。

但隨后，H&H啟動快速放大英偉達(dá)倉位：2025年四季度持股增至723.71萬股，環(huán)比加多1110.62%；最新透露的2026年一季度13F露出，英偉達(dá)持倉進(jìn)一步升至1384.38萬股，環(huán)比再增91.29%。

短短兩個季度，持倉從59.78萬股擴(kuò)大到1384.38萬股，約23倍。

罷了2026年一季度末，英偉達(dá)持倉市值約24.14億好意思元，占H&H 13F好意思股組合約12.07%，成為第三大重倉股。

還沒完，13F文獻(xiàn)還透露，2025年四季度，H&H還新建倉了三家AI產(chǎn)業(yè)鏈公司：CoreWeave（AI算力云管事商，29.99萬股）、Credo Technology（光互連芯片，14.13萬股）和Tempus AI（醫(yī)療AI，11萬股），隱敝了算力、貫穿與運用三個節(jié)點。

到了2026年一季度，CoreWeave已被清倉，Credo增至75.12萬股，Tempus AI降至2萬股。

這評釋一件事，在了解英偉達(dá)之后，對統(tǒng)共AI基礎(chǔ)重要都有了新的領(lǐng)悟。

不外在H&H 2026年Q1的13F里，蘋果仍然是第一大倉，占比約36.72%；伯克希爾B股位居第二，占比約21.91%；英偉達(dá)依然躍升到第三大倉，持倉市值約24.14億好意思元，占比約12.07%。

早在舊年的時候，英偉達(dá)對于段永平來說僅僅一支“芯片股”。

什么是芯片股？這是最典型的強周期行業(yè)，其推崇格式是強周期波動+恒久螺旋成長，3、4年傍邊完成一個循環(huán)。

若是放在當(dāng)年，阿誰以游戲顯卡為中樞的英偉達(dá)，那它照實是一只芯片股。可是放到今天，老本市集對英偉達(dá)的領(lǐng)悟等于基礎(chǔ)重要股。

任何AI公司都離不開英偉達(dá)，因為刻下依然沒東說念主再比算法了，全球只比算力。

“你家趁些許張H200啊，模子本領(lǐng)講述敢寫這樣豪橫？”

看成中國的段永平，他對英偉達(dá)領(lǐng)悟上的療養(yǎng)和巴菲特看蘋果相同，開頭巴菲特也把蘋果當(dāng)成科技股來看。從來不投科技股的巴菲特就這樣錯過了那時的蘋果。

其后巴菲特把蘋果當(dāng)成糜費股來投，于是，東說念主類投資史上最到手的單筆股票投資出生了。

累計總收益向上1500億好意思元，年化復(fù)合收益率28.3%，遠(yuǎn)超同期標(biāo)普500指數(shù)的13.9%。其中已落袋收益約1250億好意思元，未完畢浮盈約460億好意思元，累計分成約93億好意思元。

那又是什么，促使段永平重估英偉達(dá)的呢？

A

段永平當(dāng)年可愛的公司，經(jīng)常有幾個共同特征。恒久需求、強品牌或生態(tài)、優(yōu)秀搞定層、訂價權(quán)。

這些公司大都能穿越經(jīng)濟(jì)周期，不竭創(chuàng)造現(xiàn)款流。

在段永平眼里，“買股票等于買公司”。

是以你要能看得明白這家公司的生意模式，才能看懂它將來的現(xiàn)款流，看懂產(chǎn)業(yè)。

段永平在2025年11月的雪球訪談中明確示意，AI帶來的變化超乎遐想。他說，AI上了一萬個臺階，很難遐想10年后這個天下會變成什么格式，但變化很可能比當(dāng)年10年、20年以致40年還大。

這個判斷很伏擊。它意味著段永平不再把AI當(dāng)成一個膚淺的本領(lǐng)升級，而是當(dāng)成一次工業(yè)翻新級別的范式升沉。在這種升沉中，誰掌合手了基礎(chǔ)重要，誰就掌合手了談話權(quán)。

段永平認(rèn)為英偉達(dá)的護(hù)城河比市集遐想中更難復(fù)制。

AMD、自研ASIC、云廠商芯片都在競爭AI芯片，但英偉達(dá)的上風(fēng)不僅僅性能更強，還有統(tǒng)共CUDA生態(tài)。

圍繞著CUDA，開辟者、模子框架、企業(yè)部署、供應(yīng)鏈、采集互聯(lián)、軟件兼容性，依然釀成了一個完好意思的閉環(huán)。

在2025年10月16日禁受雪球首創(chuàng)東說念主方三文的獨家訪談時，段永平是這樣解說英偉達(dá)的生態(tài)壁壘的。

“我以前也以為它高度變化，可是其后發(fā)現(xiàn)照實很猛烈，他們這個生態(tài)照實很強。你看英偉達(dá)和OpenAI的和洽，以及AMD和OpenAI的和洽，從這兩個往復(fù)，你不錯看出來英偉達(dá)有多強。”

“英偉達(dá)是投資1000億，可是是給它芯片，拿它的股份。AMD是我給你芯片，我給你股份，求求你用用我。你刻下知說念這個死別了嗎？”

一個是客戶搶著要，風(fēng)景用股份換芯片；另一個是倒貼著求東說念主用。

他進(jìn)一步指出，英偉達(dá)的CUDA系統(tǒng)已釀成近似操作系統(tǒng)的把握地位。

AI公司離了CUDA連代碼都寫不出來，而巨頭的本領(lǐng)替代（如TPU）短期內(nèi)威逼有限。盡管估值偏高，但供不應(yīng)求的近況和生態(tài)粘性，使其坐穩(wěn)了AI賣鏟東說念主的地位。

前文提到，蘋果仍然是段永平的第一大倉，是以增持英偉達(dá)的流程，看起來就像是段永平找到了一個將來十年勝率很高的新引擎。

段永平的說法是“蘋果照實照舊很猛烈，可是它的增長可能莫得以前那么快了。”

同期段永平認(rèn)為“AI好像率會比互聯(lián)網(wǎng)帶來的變化還要大，也好像率比工業(yè)翻新帶來的變化大。”

蘋果依然是一個教誨的糜費品公司，它的增長弧線依然參加自如期。而英偉達(dá)正處于AI波濤的開拔點，它的增漫空間還很大。

除了企業(yè)和產(chǎn)業(yè)，的個東說念主魔力亦然段永平重倉英偉達(dá)的原因之一。

段永平在訪談中說，“我看了黃仁勛好多視頻，這個東說念主我也很玩賞，他十多年前講的東西和今天講的東西是相同的，他早就看到了，一直在野阿誰標(biāo)的作念。是以刻下就不得不去想，他刻下講的東西依然是對將來的認(rèn)同。”

他投資蘋果，很猛進(jìn)度上是因為玩賞喬布斯和庫克對產(chǎn)物體驗的極致追求。他投資茅臺，是因為招供茅臺的企業(yè)文化和恒久主義。刻下他重倉英偉達(dá)，顯豁亦然在黃仁勛身上看到了諸多閃光點。

段永平在2026年3月還示意，“老黃顯豁比我懂AI，你要不信他，你也不需要到處問那些還沒他懂的東說念主們吧？”

B

縱不雅當(dāng)年，段永平對AI和英偉達(dá)的氣派，2026世界杯(中國)經(jīng)驗了一個彰著的療養(yǎng)流程。

在2025年之前，段永平對半導(dǎo)體的投資瑕瑜常嚴(yán)慎的。

即使英偉達(dá)那時如日中天，段永平曾經(jīng)屢次示意“看不懂”英偉達(dá)地點的行業(yè)，認(rèn)為半導(dǎo)體是“高度變化”的界限，不妥貼他的才智圈。

他在那時示意，“對AI照舊莫得看太懂”，認(rèn)為“至少摻和一下，不要錯過”。

是以玩了一手試探性建倉。小倉位試錯，是他了解新行業(yè)的習(xí)用手法之一。不外一個季度后就減持了。

其后，通過親自體驗AI用具，段永平對AI的氣派也發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

他在2025年9月的雪球發(fā)帖中寫說念，“AI是個不成側(cè)方針話題！淺易講，AI其實‘沒啥至極’的，AI等于個咱們正本說的貪圖機(jī)運用。可是，AI是在算力大幅度升遷了后的產(chǎn)物，玄學(xué)預(yù)料上等于‘量變產(chǎn)生質(zhì)變’了！”

段永平拿我方舉了個例子，他說以前想連絡(luò)一家新公司，得花好幾天翻財報、看新聞、讀各式講述。刻下呢？徑直問AI，幾分鐘就給出一個清亮完好意思的大框架。

他還嘆惜，刻下連看個動畫片，都分不清是真東說念主扮演照舊AI生成的了。

“這玩意兒的確越用越合計挑升想，嗅覺天下有點不相同了。”段永平如斯評價AI。

這種親自體驗帶來的領(lǐng)悟沖擊，比任何連絡(luò)講述都更有勸服力。

可能也恰是因為用了那些神奇的AI妙妙用具，段永平也隨著咱們一都，拜入了黃教主門下。

對于AI的全體判斷，段永平認(rèn)為，AI細(xì)則是個工業(yè)翻新，但泡沫老是會隨同而來。

盡管如斯，但他卻不太看好大模子公司的生意出路。

2026年4月段永平示意“除了Gemini，別的大模子有誰上市了嗎？除了Gemini，有哪個大模子能活到10年后的？我看不懂大模子的盈利模式。”

“刻下市集上的大模子好多，10年后能活下來的好像率不會向上10%，是以這是個兩世為人的游戲（這是我猜的）。”

也等于說，段永平看好AI這個大標(biāo)的，也看好英偉達(dá)這個賣鏟子的，可他卻不看好大部分大模子公司。

他的判斷依據(jù)是，大模子公司的盈利模式還不清亮，競爭形式還不沉著，大部分公司最終會死在燒錢的路上。

段永平在2026年齒首示意，“新的一年里，需要崇拜學(xué)習(xí)若何使用AI，但愿有一天能交融到‘敢下重注’的進(jìn)度。AI越用越合計挑升想，嗅覺天下正在發(fā)生變化。很難遐想10年后的天下會是什么格式，但變化很可能會比當(dāng)年10年、20年，以致40年都更大。”

從“看不懂”到“小倉試錯”，再到“重倉脫手”，段永平認(rèn)清英偉達(dá)，用了不到一年的時期。

C

段永平素有“中國巴菲特”之稱，他在AI期間的投資轉(zhuǎn)向，與巴菲特當(dāng)年投資蘋果的邏輯有著相似之處。

2016年之前，巴菲特一直撤職“不投資科技股”的原則，認(rèn)為科技行業(yè)變化太快、護(hù)城河不沉著。

這就導(dǎo)致他錯過了谷歌、亞馬遜這樣的科技巨頭。

2016年，在伯克希爾投資司理的鼓舞下，巴菲特啟動建倉蘋果，并在隨后幾年不竭加倉，最終使蘋果成為伯克希爾歷史上倉位最大的單一股票，占投資組合近40%。

巴菲特投資蘋果的中樞邏輯是，將蘋果再行界說為一家“糜費品公司”。

他屢次強調(diào)，蘋果在他眼里是有強盛護(hù)城河的“糜費品公司”，iPhone是“電子癮品”，用戶粘性堪比“口香糖”。iOS生態(tài)的頑固性、品牌衷心度（用戶留存率超90%）和不竭現(xiàn)款流組成了“經(jīng)濟(jì)護(hù)城河”。

巴菲特剛?cè)雸鰰r，蘋果估值并不高，市集記掛iPhone增長見頂，但公司仍領(lǐng)有強盛的解放現(xiàn)款流、強大的用戶基礎(chǔ)和不竭回購才智，妥貼巴菲特“以合理價錢買入優(yōu)秀企業(yè)”的圭臬。

不僅如斯，巴菲特還極端玩賞喬布斯和庫克對產(chǎn)物體驗的額外交融。

這才使得這筆投資被稱為“東說念主類投資史上最到手的單筆股票投資”。

段永平投資英偉達(dá)的邏輯，與巴菲特投資蘋果是相似的。

一啟動都是誤判，然后實時糾正。同期也都敬更生態(tài)系統(tǒng)的護(hù)城河，況兼都招供公司的最高搞定層。

還有少量，那等于兩東說念主都是在“看懂”之后才下重手。

巴菲特承認(rèn)我方“連iPhone都不會用”，但通過連絡(luò)生意模式和財務(wù)數(shù)據(jù)“看懂”了蘋果的價值。段永平也經(jīng)驗了從“看不懂”到“親自使用AI用具”再到“看懂生態(tài)壁壘”的流程，然后才在2025年Q4大舉加倉。

95歲的巴菲特在2026年依然對持“不投AI算法公司”，認(rèn)為“學(xué)不懂新行業(yè)”。伯克希爾也明確示意“不會為了AI而AI”，也不投資純辦法股。

比較之下，65歲的段永平風(fēng)景親自使用AI用具、不雅看黃仁勛的視頻、連絡(luò)英偉達(dá)與OpenAI的和洽模式。

其確實13F里，還有一個挺挑升想的事情，那等于段永平買特斯拉了。

2026年一季度，H&H新建倉特斯拉340.89萬股，期末市值約12.67億好意思元。

本色上當(dāng)年段永平不是很可愛這個品牌，他以前談到特斯拉時，曾拿起，投資本色上是在跟公司貪圖者作念一又友，而我方不是很可愛馬斯克的品行，“不想跟他作念一又友，哪怕給錢也不干”。

他還認(rèn)為，電動車生意很累，互異化貶抑易作念出來，終末大部分電動車公司都會死掉。

但其后，段永平買了Model Y之后說，F(xiàn)SD照實好用，Model Y開起來也沒什么不閑逸，刻下開特斯拉依然成了他的首選。

對馬斯克本東說念主，他說看法沒什么大轉(zhuǎn)變，不可愛的東西依然不可愛。但他也承認(rèn)，馬斯克作念出來的好多東西，剛啟入耳起來像是在蒙東說念主，十來年后卻真的落地了。

重倉英偉達(dá)有時僅僅個啟動，無法否定一件事，那等于傳統(tǒng)價值投資正因AI而轉(zhuǎn)變。